Il bilancio dell'esercizio 2014 della società FC Torino Spa, si è chiuso con un utile, al netto delle imposte, pari a 10,6 milioni di Euro, che migliora di 9,5 milioni di Euro quello del 2013, che ammontava a € 1.070.775.
Sembrerebbe plausibile un giudizio sintetico che vede il Torino aver instaurato una gestione che si autofinanzia, grazie alla vendita dei calciatori, ma anche per il fatto che ha raggiunto una situazione di equilibrio economico, per quanto riguarda la gestione corrente, con il contenimento dei costi. Infatti il loro aumento risulta meno che proporzionale all'aumento del valore della produzione.
Tale giudizio positivo deve comunque considerare ed evidenziare il grosso peso che hanno avuto le plusvalenze, pari a € 31,9 milioni, nel determinare il risultato positivo; come anche l'aumento dei diritti TV, grazie anche alla partecipazione alla UEFA Europa League.
L'esercizio 2012, che beneficiava solo nel secondo semestre, dei ricavi TV della Serie A, si chiuse con un perdita di € 10.991.484. Anche gli anni precedenti si sono chiusi in perdita nel 2011 per € 14,7 milioni, nel 2010 la perdita fu di € 11,1 milioni e nel 2009 di € 8,4 milioni.
L'importanza del rendimento sportivo, è confermata dall'aumento dei ricavi TV, comprensivi dei ricavi da Europa League. Il mantenimento di una squadra competitiva è un elemento decisivo per il raggiungimento dell'obiettivo dell'autofinanziamento.
Dal punto di vista sportivo l'anno solare 2014 racchiude il secondo semestre della stagione sportiva 2013/14 e il primo semestre della stagione sportiva 2014/15.
La stagione sportiva 2013/14 si è conclusa con il settimo posto, miglior piazzamento degli ultimi 22 anni, e a seguito della mancata concessione della Licenza UEFA al Parma, il Torino ha acquisito il diritto a partecipare all'UEFA Europa League. Nella stagione sportiva 2014/15 il Torino ha avuto accesso ai sedicesimi di finale di Europa League, concludendo il campionato al nono posto.
Il Gruppo
Nell'Assemblea degli azionisti del 28 aprile 2015, che ha approvato il bilancio risultavano sempre due soci: la società UT Communications Spa, con una percentuale di controllo del 97,5%, portatrice di n. 861.315 azioni e la società MP Service Srl con il 2,5%, portatrice di n. 22.085 azioni. MP Service Srl risulta, a sua volta, controllata al 100% da UT Communications. Dal bilancio emergono rapporti con parti correlate, che oltre ai due azionisti sono: Cairo Pubblicità; Cairo Communication e Cairo Editore.
La continuità aziendale
La relazione della società di revisione BDO Spa non contiene rilievi ed eccezioni. Tuttavia è evidenziato un richiamo di informativa, per una migliore comprensione del bilancio di esercizio, riguardante il cambiamento, dal 2014, del criterio contabile di rilevazione dei costi sostenuti per la promozione e l'organizzazione del settore giovanile ed i relativi effetti economici e patrimoniali. In altre parole tali costi dal 2014 non verranno più capitalizzati, ma spesati nell'esercizio.
Come già scritto, durante il 2014, sembrerebbe che il Torino abbia raggiunto l'obiettivo di una gestione economica che sappia autofinanziarsi, tanto che per la continuità aziendale sembrerebbe che non sia più fondamentale il sostegno finanziario da parte della proprietà.
Infatti, il Torino mostra una gestione corrente, al netto della gestione calciatori con un risultato netto positivo per 3,6 milioni di Euro e una gestione calciatori con un risultato netto positivo per 6,9 milioni di Euro. Tale ultima gestione ha beneficiato di plusvalenze per 32 milioni di Euro circa. Quindi, risulta molto importante l'equilibrio raggiunto nella gestione corrente, per attenuare la dipendenza dai risultati della gestione calciatori, la quale può impattare negativamente, soprattutto nel caso in cui si acquisissero calciatori che abbiano un valore del diritto pluriennale alle prestazioni molto elevato, per via degli ammortamenti che bisognerebbe calcolare.
In considerazione del fatto che durante la campagna trasferimenti estiva del 2015, è stato ceduto Darmian al Manchester United, si può affermare che anche per il 2015, non sarà fondamentale il sostegno finanziario della proprietà.
La Struttura dello Stato Patrimoniale
Il totale dell'attivo è aumentato da € 62,6 milioni a € 79,9 milioni. Il 34,2% dell'attivo è rappresentato da immobilizzazioni. I diritti pluriennali alle prestazioni dei calciatori, rappresentano il 95,1% delle immobilizzazioni e ammontano a € 25,9 milioni (€ 23,6 milioni, nel 2013). Le disponibilità liquide incidono sull'attivo per il 14%.
L'INDICE DI INDEBITAMENTO
Il rapporto tra patrimonio netto e il totale delle passività determina l'indice di indebitamento. Tale valore deve muoversi all'intorno di 1. Nel caso in questione, l'indice di indebitamento è pari a 0,18 (0,03 nel 2013). Infatti, l'equity ratio è pari a 15,5%. Il ricorso al capitale di terzi supera il ricorso ai mezzi propri, anche se bisogna registrare un miglioramento grazie all'autofinanziamento.
L'INDICE DI SOLVIBILITA' TOTALE
Il rapporto tra attività totali e debiti totali determina l'indice di solvibilità totale. Una società è solvibile quando il totale dell'attivo è superiore al totale dei suoi debiti. Quanto maggiore risulta tale indice, tanto più la società è solvibile. Nel caso in questione, l'indice di solvibilità totale è pari a 1,18, ciò vuol dire che il club possiede dei beni il cui valore è sufficiente a pagare i debiti.
L'INDICE DI SOLVIBILITA' CORRENTE
Il rapporto tra attività correnti e passività correnti determina l'indice di solvibilità corrente. Tale indice serve a verificare se l'attivo corrente è in grado di pagare i debiti a breve. Nel caso in questione, l'indice di solvibilità corrente è pari a 0,73, ciò vuol dire che l'attivo a breve non sarebbe in grado di pagare i debiti a breve. Tuttavia, nelle passività a breve sono presenti ratei e risconti passivi per € 10.286.823 e debiti per compartecipazioni ex art. 102 bis NOIF per € 3.500.000 oltre ai debiti complessivi verso la controllante per € 1.853.677.
RAPPORTO TRA RICAVI OPERATIVI E ATTIVITA' TOTALI
Il rapporto tra ricavi operativi, e attività totali, risponde ad una semplice ma fondamentale domanda: quanto è investito e quanto si fattura? Nel caso del Torino, tale indicatore è pari al 130%, pertanto ogni 100 Euro investiti si incassano 130 Euro, che è un segnale di una buona rotazione degli investimenti effettuati.
ROI - RAPPORTO TRA REDDITO OPERATIVO E ATTIVITA' TOTALI
Tale indicatore è la chiave per calibrare il buon funzionamento di un club calcio. Se si ottiene un ritorno economico adeguato, vuol dire che le attività sono gestite in modo efficiente e i ricavi operativi e le spese operative risultano ben dimensionati. Considerando come reddito operativo la differenza tra valore e costo della Produzione, si otterrebbe la cifra di 28.222.343 e per il Torino risulterebbe che per ogni 100 Euro investiti si guadagnerebbero 39,6 Euro (11,5 nel 2013).
ROE - RETURN ON EQUITY (TASSO DI RENDIMENTO DEI MEZZI PROPRI)
Il rapporto tra risultato netto d'esercizio e mezzi propri risulta pari a 148,6% e indica il rendimento dei mezzi propri investiti nell'attività. Tale ottimo risultato dipende dal fatto che il patrimonio netto iniziale era molto basso rispetto a quello finale.
Il Patrimonio Netto
Il patrimonio netto è positivo per € 12.413.537 (€ 1.830.699 nel 2013). Durante l'esercizio, si è verificato un incremento dovuto esclusivamente all'utile di esercizio pari a € 10.582.839. I mezzi propri finanziano il 15,5% (2,9% nel 2013) degli impieghi e questo significa che l'attivo è finanziato col capitale di terzi per l'84,5%.
L'Indice di Copertura del Patrimonio Calciatori, fornisce informazioni circa la capacità di copertura degli investimenti in Diritti Pluriennali con i Mezzi Propri. Il patrimonio netto non è sufficiente da solo a coprire il valore netto dei diritti pluriennali alle prestazioni dei calciatori, segnando un rapporto percentuale del 47,9%, però in netto miglioramento rispetto all'8,3% del 2013.
Il capitale circolante netto negativo per 16,8 milioni di Euro, comprende ratei e risconti passivi per € 10.286.823 e debiti per compartecipazioni ex art. 102 bis NOIF per € 3.500.000 oltre ai debiti complessivi verso la controllante per € 1.853.677. In linea teorica si potrebbe escludere anche l'acconto di 2 milioni di Euro per i diritti TV 2015/16, essendosi avverata la condizione risolutiva della permanenza in Serie A.
Secondo il calcolo degli Amministratori il capitale circolante netto è negativo per € 15.236.000 e migliora di poco il dato negativo di € 15.681.000 del 2013.
L'indebitamento finanziario
Nel 2014, l 'indebitamento finanziario è stato azzerato. Nel 2013, era rappresentato dai debiti verso la controllante UT Communications SpA, pari a € 1.500.000 (€ 3.000.000 nel 2012). Tali debiti erano infruttiferi. Non esistono debiti bancari e debiti verso altri finanziatori.
Le disponibilità liquide risultano pari a € 11,2 milioni (€ 1.054.877 nel 2013), pertanto si ha una posizione finanziaria netta positiva per lo stesso importo. Nel 2013 era negativa per 445 mila Euro e nel 2012 per € 500 mila.
Oltre al fatto che la posizione finanziaria netta è positiva, bisogna evidenziare che il Margine Operativo Lordo, continua ad aumentare. Infatti, nel 2012 era negativo per € 8 milioni, nel 2013 è diventato positivo per € 19,9 milioni e nel 2014 è positivo per 40,5 milioni. Nel 2014, tali flussi di cassa sono risultati ampiamente sufficienti per far fronte agli ammortamenti, alla gestione finanziaria e alle imposte.
Il saldo, tra crediti e debiti relativi al calciomercato risulta negativo per € 5 milioni (€ 5.457.000 nel 2013), pertanto la posizione finanziaria netta ai fini del Financial Fair Play, resta positiva per € 6,2 milioni.
I crediti verso società calcistiche ammontano a € 22.465.000 (€ 19.928.000 nel 2013). Il maggior importo riguarda l'Atletico Madrid con € 9.500.000, seguito dalla Juventus con € 9.300.000 e dall'Inter con € 1.630.000.
I debiti verso squadre di calcio sono pari a € 27.473.000 (€ 25.385.000 nel 2013). Il maggior importo riguarda i debiti per Trasferimenti internazionali per 10.364.000, seguiti dalla Juventus con € 8.674.000, dalla Fiorentina con € 2.355.000, dall'Inter con € 1.730.000 e dal Palermo con € 1.720.000.
Altri Debiti
I debiti tributari aumentano a € 4,3 milioni da € 3,8 milioni. Tali debiti finanziano il 5,4% dell'attivo. La maggior parte riguardano i debiti per le ritenute dei dipendenti da versare pari a € 3.185.000 (€ 2.687.000 nel 2013) e debiti verso Erario per IRAP per € 1.089.000 (€ 1.119.000 nel 2013).
I debiti verso gli istituti di previdenza sono pari a € 161 mila (€ 157 mila nel 2013).
I debiti verso il personale sono pari a € 3.807.000 (€ 2.357.000 nel 2013) e incidono solo per il 10,28% sul costo del personale, indice di una sostanziale puntualità nei pagamenti. Infatti, tali debiti riguardano le mensilità di novembre e dicembre 2014.
Tra i debiti figura un acconto, incassato ad Agosto 2014, che riguarda l'acconto sui diritti TV 2015/16, per 2 milioni di Euro, condizionato alla permanenza in Serie A.
Il fondo rischi e oneri futuri ammonta a € 6.906.545 (€ 4.778.025 nel 2013). La maggior parte dell'importo riguarda il fondo imposte differite pari a € 6.068.037, riconducibile alle differenze temporali di imposizione fiscale relative alle plusvalenze ai fini IRES.
Il Valore della Rosa
Il valore dei diritti pluriennali alle prestazioni dei calciatori è aumentato da 22,1 milioni a 25,9 milioni di Euro.
Durante il 2014 sono stati effettuati investimenti per 23,1 milioni (€ 13,6 milioni nel 2013), cessioni con un valore residuo contabile netto di € 8,1 milioni (€ 4,4 milioni nel 2013) e ammortamenti per € 11,1 milioni (€ 10,7 milioni nel 2013).
Tra i calciatori acquistati figurano: Maksimovic (Apollon) per € 3,5 milioni; Quagliarella (Juventus) per € 3,5 milioni; Sanchez Mino (Boca Juniors) per € 3.268.000; Martinez (Young Boys) per € 3,2 milioni; Gaston Silva (Danubio) per € 2.419.000; Benassi (Inter) e Bruno Peres (Santos) per € 2 milioni.
Al 31/12/2014 i calciatori col valore contabile residuo più elevato risultano essere Maksimovic (valore netto 3.150.000), Mino Sanchez (2.996.000) e Quagliarella (2.917.000). Nella Rosa, al 31 dicembre 2014, figura Darmian con un valore residuo di € 763 mila, avendo un costo storico di € 1.650.000.
I debiti per calciatori acquisiti in compartecipazione diminuiscono a € 3.500.000 da € 7.750.000 e riguardano: Simone Verdi (Milan) per 2,5 milioni, Marco Benassi (Inter) per € 1 milione.
Al 31.12.2014, il valore contabile potenziale della rosa ammontava a 22,4 milioni di Euro.
La Gestione Economica
La Gestione Economica mostra un incremento del valore della produzione di 28,3 milioni, pari al 44,1%. Tale incremento è stato reso possibile grazie all'aumento delle plusvalenze per 18,5 milioni e all'aumento dei diritti TV per 10,3 milioni.
Il valore della produzione, è aumentato da € 64,2 milioni a € 92,5 milioni. I costi della produzione aumentano in misura meno che proporzionale del 12,8%, da € 57 milioni a € 64,3 milioni.
Se si considerasse il fatturato netto, senza la gestione economica dei calciatori, si otterrebbe un incremento del fatturato netto del 22,8%, inferiore a quello del valore della produzione.
I ricavi da gare aumentano da € 5,2 milioni a € 5,6 milioni. I ricavi da biglietteria di Europa League sono stati pari a € 1.362.000. I ricavi da biglietteria per gare nazionali sono diminuiti da € 3,3 milioni a € 2,1 milioni. I ricavi da abbonamenti sono aumentati da € 1,9 milioni a € 2 milioni. Il calo dei ricavi da biglietteria per gare nazionali è imputato al fatto che le gare casalinghe di "cartello", come quella con la Juventus, della stagione sportiva 2014/2015 sono state disputate nell'anno solare 2015.
I ricavi commerciali, considerando le royalties, sono aumentati da € 6,9 milioni a € 7,5 milioni. Gli sponsor ufficiali hanno contribuito con € 2,7 milioni (€ 2,3 milioni nel 2013) e lo sponsor tecnico con € 1,9 milioni (€ 1,4 milioni nel 2013). I Proventi pubblicitari generati dalla Concessionaria Cairo Pubblicità, derivanti dalla retrocessione dell'85%, sono aumentati da €1.988.000 a € 2.102.000.
I ricavi da diritti Tv nazionali sono aumentati da € 33,7 milioni a € 38,3 milioni. I proventi da Europa League sono stati pari a € 5,7 milioni.
Non è stata effettuata la capitalizzazione dei costi del vivaio. Lo storno della voce dell'attivo a seguito del cambio del criterio contabile di determinazione di tali costi ha determinato una sopravvenienza passiva di € 3,7 milioni.
Il Player Trading
L'attività legata alla gestione calciatori, durante il 2014, considerando anche i relativi ammortamenti, ha generato un risultato positivo di € 12,6 milioni, mentre, nel 2013 il risultato negativo era di circa 2,3 milioni.
Le plusvalenze da cessione diritti pluriennali calciatori ammontano a € 31,9 milioni (€ 13,3 milioni nel 2013) e si riferiscono principalmente alle seguenti plusvalenze: Alessio Cerci (Atletico Madrid) per € 11.641.000; Ciro Immobile (Borussia Dortmund) per € 13.830.000, Danilo D'Ambrosio (Inter) per € 2.706.000 e al bonus di 2 milioni per Angelo Ogbonna (Juventus).
I proventi da cessione temporanea calciatori ammontano a € 726 mila (€ 150 mila nel 2013) e riguardano prevalentemente ad Alain Stevanovic e Nicola Bellomo.
Le minusvalenze da cessione diritti pluriennali calciatori, allocate tra gli oneri diversi di gestione, ammontano a € 442.000 (€ 559.000 nel 2013) e riguardano principalmente Gorobsov per € 229 mila, Rodriguez per € 175 mila.
I costi relativi alle acquisizioni di calciatori in prestito sono allocati tra i costi per il godimento beni di terzi e ammontano a € 1.162.001 (€ 525 mila nel 2013).Tali costi si riferiscono per il primo semestre a Pasquale e Maksimovic e per il secondo semestre a El Kaddouri.
I proventi da compartecipazione ex art. 102 bis Noif, inclusi tra i proventi finanziari, ammontano a € 1.126.000 (€ 431.000 nel 2013) e sono dovuti alle risoluzioni di Victor Barreto € 941 mila, Riccardo Fiammozzi per € 100.000 e Alessio Vita per € 85 mila. Gli oneri da compartecipazione ammontano a € 8.344.000 (€ 4.377.000 nel 2013) e riguardano Immobile per € 5.285.000, Comi per € 2,2 milioni, Bellomo per € 857 mila.
Gli ammortamenti della rosa calciatori risultano aumentare a € 11.175.000 da € 10.707.000.
I costi
I costi del personale aumentano da € 30,2 milioni a € 37 milioni: incidono sul valore della produzione per il 40%, mentre, incidono sul fatturato netto per il 61,8%. Tali costi rappresentano il 57,6% dei costi della produzione.
Il "Costo del Lavoro Allargato", dato dalla somma del costo del personale e degli ammortamenti della rosa calciatori, è pari a £ 48,2 milioni: incide sul fatturato netto per l'80,5%. Quindi ogni 100 Euro che si fatturano, ne vengono destinate 85 in riferimento al costo del lavoro allargato.
I costi per servizi aumentano da € 8,5 milioni a € 10,3 milioni. All'interno di tali costi sono compresi i costi specifici tecnici per € 2.514.000 (€ 1.201.000 nel 2013) che riguardano le consulenze tecnico sportive durante le campagne trasferimenti. I servizi gestione stadio sono costati € 1.458.000. Le spese amministrative pubblicitarie e generali ammontano a € 1.421.000 (€ 1722.000 nel 2013).
Gli ammortamenti e le svalutazioni pari a € 11,8 milioni (€ 12,6 milioni nel 2013) diminuiscono di € 765 mila, anche grazie al venir meno dell'ammortamento dei costi del vivaio capitalizzati. Tali costi rappresentano il 18,4% dei costi della produzione.
I costi per godimento beni di terzi includono gli affitti per campi sportivi per € 705 mila di cui € 400 mila per Sisport.
Il punto di pareggio
Con le cessioni di Cerci, Immobile e di D'Ambrosio, oltre al discorso della partecipazione all'UEFA Europa League, senza l'apporto di grossi investimenti nel parco calciatori, era facilmente prevedibile che l'esercizio 2014 mostrasse un valore della produzione superiore ai costi della produzione. Con una politica gestionale attenta al contenimento dei costi, sia nel 2013 che nel 2014 il Torino ha raggiunto il punto di pareggio. Anche il bilancio 2015 beneficerà di un'importante plusvalenza come quella realizzata con la cessione di Darmian al Manchester United.
Il consolidato fiscale e le imposte
FC Torino Spa aderisce al consolidato fiscale, che vede nella veste di consolidante UT Communications Spa. U.T. Communications S.p.A. determina una base imponibile unica per il gruppo di società aderenti al consolidato fiscale, e beneficia della possibilità di compensare redditi imponibili con perdite fiscali in una unica dichiarazione.
Ciascuna società aderente al consolidato fiscale trasferisce a U.T. Communications S.p.A. il reddito fiscale (reddito imponibile o perdita fiscale); a fronte di un reddito imponibile della partecipata, U.T. Communications S.p.A. rileva un credito nei suoi confronti pari all'IRES da versare. Per contro, nei confronti delle società che apportano perdite fiscali U.T. Communications S.p.A. iscrive un debito pari all'IRES sulla parte di perdita contrattualmente conferita a livello di Gruppo.
In altre parole, l'IRES calcolata sul reddito imponibile di UT Communications Spa, "abbattuto" dalla perdita fiscale di FC Torino Spa, diventa un debito di UT Communications Spa nei confronti di FC Torino Spa.
Per quanto riguarda le società partecipate che aderiscono al consolidato fiscale, se trasferiscono a U.T. Communications S.p.A. un reddito imponibile iscrivono un componente negativo nella sezione delle imposte e un debito verso la controllante per consolidato fiscale, se invece trasferiscono una perdita fiscale iscrivono un componente positivo nella sezione delle imposte e un credito verso la controllante per consolidato fiscale.
Nel 2013 era evidenziato il compenso riconosciuto dalla controllante a fronte delle perdite fiscali utilizzate nel consolidato fiscale che era pari ad € 702 mila. Nel 2014 FC Torino SpA non ha evidenziato alcun compenso riconosciuto dalla controllante a tale titolo.
Le imposte correnti presentano un saldo negativo di € 6,8 milioni, nel 2013 era evidenziato un saldo negativo di € 767 mila. L'IRAP a carico del Torino è stata pari a € 2.605.000 (€ 1.469.000 nel 2013) e le imposte differite sono risultate pari a € 1.867.758. Nel 2014 è evidenziata l'IRES per € 3.562.000.
Il fondo per imposte differite, allocato tra le passività, è aumentato da € 4 milioni a € 6,1 milioni. I crediti per imposte anticipate ammontano a € 379.448 (€ 206.223 nel 2013) e sono ritenuti recuperabili.
Il debito verso la società controllante per il consolidato fiscale è pari a € 1.853.677 (€ 1.798.000 nel 2013).
I rapporti con parti correlate
Nella relazione sulla gestione è scritto che i rapporti con le parti correlate sono stati effettuati al costo di mercato. Nel 2014, l'incidenza dei ricavi con parti correlate sul valore della produzione è diminuita al 2,4%, nel 2013 era al 3,25%, nel 2012 era del 5,2% e nel 2011 dell'8,6%.
Cairo Pubblicità Srl, controllata da Cairo Communications Spa, ha stipulato un accordo di concessione per la vendita di spazi pubblicitari a bordo campo e di pacchetti di sponsorizzazione promo-pubblicitaria. Per effetto di tale contratto nel 2014 sono state riconosciute al concedente quote per Euro 2.103.000 (€ 1.988.000 nel 2013). Tali ricavi retrocessi al Torino rappresentano l'85% di quanto incassato da Cairo Pubblicità Srl. Inoltre Cairo Pubblicità Srl percepisce anche l'importo delle commissioni del 2% le segnalazioni che abbiano dato origine a contratti conclusi direttamente dal Torino. Tale importo per il 2014 è stato di € 61 mila (€ 113 mila nel 2013; € 60 mila nel 2012 ed € 37 mila nel 2011) e a differenza del 15% del ricavo non retrocesso, figura come costo nel bilancio del Torino.
Cairo Editore Spa ha ottenuto spazi pubblicitari per 100 mila euro, come nel 2013.
Mp Service srl è azionista di Torino F.C. Spa e si occupa, tra le altre cose, della gestione di impianti sportivi per usi commerciali. Come accaduto nel 2013, in bilancio risulta che il Torino paga € 400 mila all'azionista MP Service per l'utilizzo del centro SISPORT.
Inoltre, esiste un accordo tra la Cairo Communication S.p.A. ed il Torino F.C. per la erogazione di servizi amministrativi quali la tenuta della contabilità, che prevede un corrispettivo annuale di Euro 100 mila uguale a quello del 2013.
Infine, la società controllante U.T. Communications ha riaddebitato costi al Torino per € 49 mila (€ 119 mila nel 2013).
Conclusioni
Il bilancio 2014 di FC Torino Spa, come il bilancio 2013, è un bilancio che evidenzia una gestione che non necessita dell'intervento del mecenate.
Tuttavia, se considerassimo gli ultimi bilanci, emerge sempre più l'importante ruolo delle plusvalenze, derivante dalla cessione di calciatori importanti come Ogbonna (2013), Immobile, Cerci, D'Ambrosio e da ultimo, per il 2015, Darmian.
Per il 2015 lo scenario potrebbe evidenziare un risultato positivo ma meno brillante rispetto al 2014, poiché saranno evidenziati ricavi da Europa League, relativi ai trentaduesimi e ai sedicesimi, in misura complessiva inferiore al 2014 e le plusvalenze potranno contare su quella di Darmian. Sarà molto importare prestare attenzione al controllo dei costi per ottenere una gestione economica equilibrata.
Il post è apparso originariamente sul Blog " Appunti di Luca Marotta ".
Pacman
Nostradamus
Magical Cat Adventure
Snake