Rai Way, per Banca IMI in Borsa vale tra 940 mln e 1,2 mld di euro

Rai Way puo' valere tra i 940 milioni e gli 1,2 miliardi. E' questa la stima fatta da Banca Imi - uno dei coordinatori dell'Ipo nonche' responsabile dell'offerta pubblica - in vista dell'operazione di quotazione della controllata Rai partita in questi giorni con la fase di pre-mercato. Il collocamento e' programmato per il mese di novembre e avverra' con un'offerta pubblica di vendita che dovrebbe portare sul listino intorno al 40-49% del capitale attualmente in mano alla capogruppo Rai.

Nel report degli analisti di Imi - che Radiocor ha potuto consultare - la societa' proprietaria della rete di trasmissione e diffusione dei segnali televisivi e radiofonici viene valutata in un range di 938 milioni/1,203 miliardi: tale valorizzazione corrisponde a circa 9,5-12 volte il rapporto enterprise value/ebitda 2015 e circa 25-32 volte gli utili dello stesso anno, attesi a 37 milioni. I multipli sono sostanzialmente allineati a quelli di EiTowers, la controllata di Mediaset che costituisce l'unico esempio di tower company quotata in Europa. Decisamente superiori sono invece le valutazioni dei gruppi americani comparabili come American Tower e Crowne Castle
I numeri pro-forma del 2013 indicano in 211 milioni i ricavi con un ebitda superiore ai 104 milioni e un utile netto intorno ai 31 milioni. I risultati dovrebbero essere sostanzialmente ribaditi nell'anno in corso. La marginalita' lorda, secondo Imi, dovrebbe mantenersi almeno al 50% dei ricavi nei prossimi cinque anni con un free cash flow medio annuo di 45-50 milioni prima del pagamento dei dividendi.
Anche assumendo che Rai Way possa distribuire interamente gli utili realizzati agli azionisti, gli analisti stimano che l'indebitamento si mantenga basso in rapporto ai margini consentendo alla societa' una flessibilita' finanziaria tale da permettere il pagamento di cedole straordinarie (a fine giugno c'erano in cassa 60 milioni di riserve distribuibili) e di cogliere eventuali opportunita' di crescita esterna.

Come noto, lo scenario attuale del settore "torri" in Italia e' particolarmente vivace vista l'attesa per due dossier di rilievo come le torri tlc di Telecom Italia, che potrebbero essere quotate in Borsa o in alternativa messe in vendita, e l'asta gia' avviata per la cessione di un portafoglio di 6-7mila torri di proprieta' di Wind. Tra i potenziali rischi per l'andamento del business di Rai Way, Banca Imi cita il possibile permanere di uno scenario deflattivo, la trasformazione del comparto in settore regolamentato, l'elevata esposizione a un unico cliente (da Rai arriva l'83% dei ricavi) e all'Italia oltre al possibile incremento della penetrazione della tv satellitare e dell'iptv.